2022年にウェブサイトまたはインターネットビジネスを評価する方法

公開: 2021-12-31

あなたがウェブサイトやインターネットビジネスを評価する方法を理解しようとしているなら、あなたは正しい場所に来ました。 販売用のWebサイトを正確に評価することは、多くの場合、購入プロセスの最も困難な部分になる可能性があります。 インターネットビジネスの物理的資産の欠如は、評価を複雑にすることがよくありますが、利用可能な方法の長所と短所を明確にし、関連する評価ドライバーに関する適切なデータを収集し、これを正しく適用すると、ほとんどの場合、Webサイトにアクセスできます。理にかなっている評価。

FE Internationalでは、ほぼすべてのニッチで幅広い収益化戦略(SaaS、AdSense、サブスクリプションなど)を使用して、インターネットビジネスの販売を評価および仲介しています。 株価収益率が2.5倍から6倍以上(詳細は後ほど)の企業を販売し、バイヤーによって考案された興味深い評価がいくつか見られました。 1000を超えるトランザクションの経験から、最も経験豊富な投資家からのベストプラクティスのいくつかと、自社の買収からの知識の抜粋をまとめて、新規およびベテランの購入者が同様に回答するためのガイダンスを提供します。インターネットビジネス?

主な課題

一歩下がって問題を振り返ると、公正なビジネス評価を導き出すための主な課題は、1)評価手法の誤解または不適切な使用、2)分析に含めるための誤った情報の収集または使用、および3)外部要因の監視であるように思われます。または、いわば「全体像」。 この投稿では、いくつかの一般的な評価の神話を払拭し、いくつかの有用な評価手法について説明し、事実を具体化するのに役立つ最近見た実際の状況の例を示します。

ウェブサイトの評価

Webサイトまたはインターネットビジネスを評価する方法、どの方法を使用する必要がありますか?

割引キャッシュフロー分析

ビジネスを評価する最も徹底的な方法の1つは、DCF分析を使用することです。これには、買収対象のフリーキャッシュフローを予測し、事前に決定された割引率(通常はビジネスの加重平均資本コスト(WACC))で割引することが含まれます。質問。 モデルの理論的基盤は、今日の1ドルが明日1ドルよりも価値があることを規定するお金時間価値に基づいています。 DCFの詳細については、こちらをご覧ください。DCFを使用することに興味がある場合は、いくつかの優れた既製のモデルがここにあります。

DCFは、予測可能なキャッシュフローを備えた成熟した安定したビジネスを評価する投資家にとって真剣に検討する必要があります。 残念ながら、これらの前提条件は、最も確立された一貫性のあるインターネットビジネスでも満たされることめったにありません。 毎月のキャッシュフローの変動、ビジネスモデルの未熟さ、および利用可能な財務データの品質により、DCFは通常、比較に役立つデータポイントになり、最悪の場合は冗長になります。 このように、それはインターネットビジネスの文脈で持っているのはいいことのようなものです。

先例取引

同様の企業の先例の買収を探すことは、ビジネスの評価をベンチマークするためのもう1つの従来のアプローチです。 これは通常、評価の基礎ではなく、DCF(または別の方法)に対する参照または健全性チェックのフレームとして使用されます。 比較可能なトランザクション方法では、比較可能なメトリック、通常は収益または収益の倍数を探します。 各取引の主要な評価パラメータを特定することが重要です。 つまり、これらの取引の企業は、EBIT、EBITDA、収益、またはその他のパラメーターの倍数として評価されましたか? 主要な評価パラメータが何であるかを理解すると、それらのパラメータの倍数で、比較可能な企業が評価されたものを調べることができます。 次に、同様のアプローチを使用して、検討中の会社を評価できます。

有用で正確な先例取引分析の主な前提条件は、取引データへのアクセスです。 公開会社の状況では、このタイプの情報は豊富ですが、プライベートM&Aの世界、特にインターネットビジネスM&Aの初期の領域では、トランザクションデータはほとんどプライベートに保持されます。 CenturicaとSitePointからの分析の例がいくつかあります。これらは、新しい投資家に役立つ出発点を提供することができます。 ただし、ほとんどの場合、先例分析は、以前の取引に関係する当事者を知らない限り、使用するのが難しい手法です。 マーケットプレイスでの取引を分析する余地はありますが、これらはしばしば誤って伝えられているか、仲介された取引と比較して質が低いです。

収益-複数

3番目の主要な評価方法は、株価収益率の使用です。 公開会社の設定では、これはP / Eの倍数、EV / EBITDAおよびEV / Sales、またはこれらのコアメトリックの他の反復として現れる傾向があります。 インターネットビジネスの世界では、投資家は、乏しい財務データまたは同等のデータに直面したその単純さと堅牢性のために、マルチベースの方法論にますます惹かれています

複数主導の方法では、売り手の裁量キャッシュフロー(SDC)にビジネスに適した倍数を掛けて、買い手が評価に到達する必要があると規定されています。 当然のことながら、「適切な」倍数とは、すべての当事者が独自の意見をまとめようとし、うまくいけば(最終的には)取引を完了する前に合意に達することです。 ビジネスの倍数に影響を与えるものを支える要因は、インターネットビジネス評価の重要な要素であり、この記事の次の主要な側面です。

ただし、先に進む前に、他の関連する評価アプローチを確認する価値があります。

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オンラインビジネスを購入しますか?

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他のいくつかの方法と測定基準

トラフィック評価

ウェブサイト、特にまだ現金化されていないがトラフィックがあるサイトの価値を決定するための別のアプローチは、トラフィック価値法です。 これを行うには、購入者は検索トラフィックの大部分をサイトに誘導する上位のキーフレーズを調査する必要があります。 次に、キーワードのクリック単価の値を特定します。 たとえば、サイトにトラフィックの90%以上を誘導する3つのキーフレーズがある場合、Google AdWordsでCPCを見つけ、各フレーズのCPCに、その検索用語でサイトに誘導された訪問者の数を掛けます。 これにより、サイトのトラフィックの価値をある程度理解できます。

トラフィック評価方法は、現金化されていないサイト(AdSense向けに準備されたサイトなど)の考案するのに役立ちますが、トラフィックのみの評価への規範的なアプローチでは他の方法に反します。 収益を上げるために大量のトラフィックに依存しないWebサイト(ソフトウェアやSaaSビジネスなど)は、トラフィック評価方法を使用して、公正な市場価格を大幅に下回って評価されます。

トラフィックメトリックは、評価を三角測量またはセンスチェックするための興味深い方法です。 FlipFilterのJustinは、Webサイトを評価する方法に興味がある場合は、詳細を読む価値のある素晴らしい記事を書いています。

自動化ツールに関する一言

インターネットはクイックフィックスソリューションの温床であり、Googleが「ウェブサイト評価ツール」を大まかに検索した後ほど普及している場所はありません。 この記事が示すことを目的としているように、ウェブサイトまたはインターネットビジネスの適切な評価には、ハードデータ、財務分析、そして最も重要なのは人間の判断が必要です。 残念ながら、これは自動化されたWebサイト評価ツールが競合できない場所です。

代わりに、オンライン評価ツールは通常、公開されているトラフィック統計(通常はAlexaランク)を処理し、推定CPMを適用して広告収入を推測します。 ドメインの年齢、被リンクの数、その他の指標に基づいて、任意の割引率が適用されます。 当然のことながら、これには多くの問題があります。財務実績を考慮していないことと、カップルを挙げればさまざまな種類の現金化を考慮していないことです。 たとえば、Googleの上位4つのツール(CheckWebsitePrice、SitePrice、NetValuator、Webuka)を例にとると、Facebookの評価結果(現在は公開されています)は、11億ドルから68億ドルまでの評価範囲になります。 これを書いている時点で、Facebookの企業価値は5270億ドルです。

大手企業は別として、FE Internationalが最近完了した5つのトランザクションをSitePriceのツールに入力するだけで、実際の販売価格の5倍から90倍の誤差が見られ、いずれの場合も大幅な過小評価でした。

ウェブサイトの評価の比較

オンライン評価ツールは常に販売中のウェブサイトを過小評価していると誤解しないでください。 多くの場合、それらは他の方向でも同じように不正確です。 これらの計算機は、正確な評価を行うための十分な情報がないため、Webサイトを適切に評価できません。 このため、あなたのウェブサイトが実際に価値があるものの公正で正確な表現を得るつもりは決してありません。

結論? それらを使用しないでください

ウェブサイトまたはインターネットビジネスを評価するための複数ベースのアプローチ

収益の倍数は、概して、小規模なインターネットビジネスのM&Aで最も人気のある評価アプローチです。 購入者が専門家になるべき方法には、収益性の定義と倍数に影響を与える要因の特定という2つの要素があります。

収益性の定義

所有者と運営者が管理するビジネスの複数ベースの評価で使用される利益数は、売り手の裁量収入またはSDE(SDCと呼ばれることもあります)です。 SDEは、売上原価と重要な(非裁量的)営業費用が総収入から差し引かれた後に残ったお金です。 より正式には、次のように定義されます。

「現金以外の費用、1人の所有者の報酬、支払利息または収入、および1回限りの、およびビジネスに関連しない収入および費用項目を差し引く前の事業の税引前利益。 事業に従事している追加の所有者がいる場合、彼らの報酬は市場価格に調整する必要があります。」

SDEは本質的に主観的なものであり、裁量的な営業費用とは何かについての各投資家自身の解釈に基づいて変化する可能性があります(たとえば、「[x]を含める/除外する必要があります」)。 幸いなことに、インターネットビジネスは全体としてより単純なコスト構造を享受しているため、SDEの見積もりの​​偏差の余地は少なくなります。 とはいえ、インターネットビジネスの財務諸表を評価するときは、ブローカーのSDE計算チェックし、次のような適切なアドバックのみを備えていることを確認する必要があります。

  • 所有者の補償
  • 減価償却(まれですが、正当な追加の追加)
  • 旅費(事業に関係がない場合)
  • 家賃(自宅から事業を営むことができる場合)

他にも有効なアドバックがいくつかあるので、財務を掘り下げて、正しい数で出てくることを確認する価値があります。

SDEを明確に定義して計算したら、次のステップは適切な倍数を考案することです。

倍数に影響を与える要因

事業買収の評価は複雑な作業であり、その結果、事業の倍数に影響を与える多くの要因があります。 変数の明確なリストはありませんが、収益の移転可能性、持続可能性拡張性という3つの重要な重点分野が確かにあります。 これらのコアドライバーに直接的または間接的に影響を与える運用上または市場の要因は、倍数に影響を与えます。

FEインターナショナルでは、内部評価スコアカードの数十の要素を考慮して、Webサイトまたはインターネットビジネスの価値を導き出します。 以下は、買収の機会を評価する際に考慮すべき主要なもののいくつかです。

財務

  • 事業は何歳ですか?
  • 過去1〜3年間、粗利益と純収入はどのように推移していますか? 過去数ヶ月?
  • 新しい所有者はコスト構造を複製できますか? 彼らは貯金をすることができますか?
  • 事業の財務履歴に異常はありますか? もしそうなら、彼らは説明されていますか?
  • すべての収益ストリームを新しい所有者に譲渡できますか?
  • 収益力はどの程度安定していますか。たとえば、このニッチのCPMは減少傾向にあり、交換が困難ですか。
  • 所有者は収益力(つまり、所有者固有の収益関係)に影響を与えていますか?

トラフィック

  • トラフィックの何パーセントが検索から来ていますか? (つまり、検索エンジンのアルゴリズムの変更によって潜在的に危険にさらされる割合)
  • 検索ランキングはどれくらい安全ですか? ショートテールとロングテールの組み合わせは何ですか?
  • 昨年のトレンド間のトラフィックはどうでしたか? 過去数ヶ月?
  • このサイトは、Googleのアルゴリズムの変更や手動によるペナルティの影響を受けていますか?
  • 業界のトレンドは何ですか(Googleトレンドを参照)?
  • 紹介トラフィックはどこから来ますか? それは持続可能ですか?

オペレーション

  • 事業を営むのに所有者の時間はどれくらい必要ですか?
  • 所有者の責任は何ですか? 高い技術的要件はありますか?
  • ビジネスを運営または管理するには、どのような技術的知識が必要ですか?
  • 事業に従業員/請負業者がいますか、そして彼らはどのように管理されていますか?

適所

  • ニッチはどのくらい競争力がありますか?
  • 参入障壁は何ですか?
  • ニッチは成長していますか?
  • ニッチの最近の傾向と発展は何ですか?
  • どのような拡張オプションが利用できますか?

顧客基盤

  • ビジネスはどこから顧客を獲得しますか?
  • 顧客は取得するのにいくらかかりますか?
  • サブスクリプションの場合、顧客生涯価値と解約率はどのくらいですか?
  • 1回限りの場合、顧客ベースはどの程度アクティブですか。 彼らは再注文していますか?
  • 既存の顧客にリマーケティングすることは可能ですか? メーリングリストはありますか?

他の

  • ビジネスに物理的な資産または特定の地域の責任がありますか?
  • ビジネスを運営するためのライセンス要件はありますか?
  • 商標を侵害していませんか?
  • このビジネスには独自の利点がありますか? (例:商標)

関連する評価ドライバーの感覚で、将来の買い手は、ビジネスを評価するときに何を探すべきか、そして売り手から何についての情報を求めるべきかについてはるかに明確にすることができます。 これは、売り手に正しい質問をするために優れたブローカーが不可欠な場所です。 彼らは市場に出る前に会社を排除し、途中であなたを助けます。

上記の回答とビジネスに関連するその他の質問があれば、ビジネスの倍数を考案し始めることができます。

当然、ある程度の参照フレームが必要です。 通常、ウェブサイトの評価は年間純収入の2倍から5倍の範囲であり、トランザクションの大部分は2.5倍から4倍の間に発生します。 さらにガイドするために、CenturicaやSitePointを含むさまざまな業界コメンテーターによって実施されたいくつかの実証的研究があり、評価がどのように逸脱するかを示すために、さまざまな現金化モデルの先行取引データを詳細に説明しています。 警告:前述のように、どちらの研究も公開されているデータの限界の餌食になっています。 主な規定は、大幅に異なる可能性のある販売価格ではなく、売値からの倍数の導出です。

近年のFEインターナショナルによる60件の取引のサンプルを取り、グループ全体の平均販売価格をベースとして設定し(100に設定)、平均から各ビジネスモデルの分散を計算しました。

販売のためのウェブサイト

直感的には、SaaSおよびサブスクリプションビジネスは、経常利益の確実性に対して購入者が支払うため、平均よりも割高に評価されることは理にかなっています。 Eコマースビジネスは一般的に幅広いオーディエンス(特にオフラインの群衆)を引き付け、それが彼らの周りに需要の光輪を生み出します。 多くの場合、コンテンツサイトとリード生成サイトは、それぞれ高いワークロードと検索に依存する可能性があるため、これらの要因に対して割り引かれる傾向があります。

最後に、2つのインターネットビジネスが同じではないことに注意することが重要です。以下に示すように、Webサイトの評価方法を確立する際には、それぞれを個別に慎重に検討する必要があります。

実際の評価倍数

以下は、FE Internationalを通じてそれぞれ2.5倍と4.25倍で販売された、旅行ブログとオンライン写真ソフトウェアビジネスの2つのインターネットビジネスの例と比較です。 ここでの主な影響要因は、サイトの年齢財務動向、ニッチでの競争、管理に必要な時間および必要な作業の性質でした

評価比較表

あなたのビジネスモデルを考えてください

評価方法は、評価対象のオンラインビジネスの種類によって異なります。

特定のビジネスモデルがどのように評価されているかについてのより詳細な記事を見るには、以下のリンクをたどってください。

SaaSビジネスを評価する方法

Eコマースビジネスを評価する方法

広告ビジネスを評価する方法

アフィリエイトビジネスを評価する方法

アプリを評価する方法

購入者のプロフィールに関する一言

バリュー投資の父が彼の独創的な投資帳簿で教えたように、価値は人によって異なることを意味し、その結果、同じ資産に対して異なるバイヤーによって提供される価格はかなり高くなる可能性があります。

ビュッフェ見積もり 各購入者の投資状況と基準は、資産の知覚価値に劇的な影響を与える可能性があります。 いくつかの例が含まれます:

  • 戦略的投資家。 同じまたは補完的なニッチに既存の関心を持っているバイヤーは、買収目標を現在の資産とのボルトオンまたは合併と見なし、大幅なコストと収益の相乗効果を実現できる可能性があります
  • 金融スポンサー。 業界での正式化が進むにつれ、インターネットビジネスのM&Aに参加する投資ファンドはますます増えています。 多くの場合、これらのファンドは投資家に固定のROIを保証するか、投資を何よりも複数決定する自治のIRRを持っています。
  • 債務融資を受けた投資家。 まれな品種ですが、ROIに焦点を当てた投資家と同様に、インターネット事業を買収するために債務を使用する当事者は、通常、ローンの元本と利息を返済するために、複数の上限評価を持ちます。

これらの投資固有の要素はすべて、関連する場合、Webサイトまたはインターネットビジネスの評価に到達する際に考慮する必要があります。

市場効果

合理的な投資家は資産の市場価格に過度に影響されるべきではありませんが、インターネットビジネスのM&Aの変化するトレンドに遅れないようにすることは有益です。 業界が時間の経過とともに発展し、形式化され、成熟し続けるにつれて、より多くのバイヤーがこのスペースに引き付けられ、その結果、インターネットビジネスの需要が高まるのは当然のことです。 FEインターナショナルでは、毎日、業界への新規参入者が増えています。 高品質のインターネットビジネス、特に100万ドル未満の供給は比較的少なく、その結果、当面の間、上場競争の激化が予想されます。 ただし、投資家としては、客観的で合理的で演繹的な評価プロセスに固執し、市場のダイナミクスに巻き込まれないようにすることが重要です。代わりに、たとえば、競争の激しい場所に注意するだけです。

最後の言葉–デューデリジェンス

「勤勉は貴重な宝物です。 慎重な保護の魅力。」

これまでに議論されてきたすべてのことを反映して、ウェブサイトの評価を成功させ、実際にオンラインで買収するための真の基盤は、デューデリジェンスです。 近年の何百もの取引を観察することから、最も成功し、その後価値のある取引の1つの共通のテーマは、堅実なデューデリジェンスでした。 成功したバイヤーは宿題をします。ことわざにあるように、「大金持ちは天国から来ます。 小さな富は勤勉から生まれます。」 これは非常に単純な原則です。評価のために適切な情報を収集し、デューデリジェンス中に徹底的に検証します。

デューデリジェンスに焦点を当てることができる重要な分野は、財務、交通、および運用です(詳細については、こちらを参照してください)。 デューデリジェンスの失敗に関する最近の調査では、最も頻繁に引用される問題領域は次のとおりです。

ビジネスデューデリジェンス

いくつかの最終的な考え

うまくいけば、あなたはこの記事を通してウェブサイトとインターネットビジネスを評価する方法についていくつかのことを学び、また将来使用するためのいくつかのデューデリジェンスポイントを拾い上げました。 最後のポイントは、販売中のインターネットビジネスを検討する際の「全体像」の重要性です。 間違いなく、私たちがFE Internationalで長年協力してきた最も成功した投資家の中には、彼らが買収しているサイトの全体像を把握している投資家がいます。 堅実な成長戦略を実施しているバイヤーは、数字を超えて、はるかに大きな成功を目指して提供する傾向があります。 そもそも割増料金を払うこともありますが、ほとんどの場合、非常に価値のある最終製品になります。

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SaaSビジネスを所有している場合は、SaaSビジネスの評価に固有の投稿を確認する価値があるかもしれません。 あなたはあなたのビジネスの販売可能性とそれを評価する方法を決定するのに役立つリソースを見つけるでしょう。

409A評価の追求に興味がある場合は、409A評価の認定を受ける方法に関する記事を読みください。

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